单季破千亿,净利润增53.4%,一文看懂联想集团的稳健发展艺术

来源:雪球qwer惠星

投资教父格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中说,“投资艺术具有一种并不广为人知的性质。普通投资者只需付出很小的努力和具备很小的能力,就可以取得一种可靠的即便不可观的成果,但是,要想提高这一可轻易获得的成果,却需要付出大量的努力和非同小可的智慧。”

这种观点也适用于审视当下的联想集团。

港股市场正迎来中报的密集发布期,而联想集团(HK:00992),也交出了自己的Q2亮眼成绩单,截至2020年9月30日,联想集团Q2单季营业额首次突破千亿元大关,达到1005亿人民币,同比增长7.4%。税前利润达到32.6亿人民币,同比增长51.7%。净利润达到21.5亿人民币,同比增长53.4%。

PC的惊喜:远程协同办公兴起

从一个社畜的角度来说,通过这次疫情,我看到了线上工作时代大门的开启,看到了线上协同办公软件上的潜力。全球抗疫主旋律下,受在线学习和在家工作需求的推动,PC产品再次被置于消费者技术产品组合的中心。因为就纯粹的生产力而言,即使是成本较高的平板电脑也无法与之相提并论。知名数据分析机构IDC报告显示,第二季度全球个人电脑出货量达到7226.1万台,相比去年一季度增长了11.2%,为近年来最大涨幅。IDC则预计第三季度全球PC发货量将增长14.6%,至8130万台,EMEA(欧洲、中东、非洲)大区的个人PC依然在高速成长中。

单季破千亿,净利润增53.4%,一文看懂联想集团的稳健发展艺术

PC由于其生产工具属性,再次回到人们的视野当中。当市场期待人工智能、5G手机带给我们新体验之时,PC的价值回复给了我们不一样的惊喜,并让我们逐步意识到现在或者未来很多年,人们已经不再称之为“高科技”产品的PC仍是工作场景的核心,且无法取代。

看似是疫情在短期内倒逼员工在家办公,但从长期看,这是工作习惯发生变化的一个转折点,在家办公未来会成为一种新型工作理念。

传统买菜、买肉去菜市场、超市的习惯在疫情来临时发生巨大改变,生鲜电商和社区便利店,或许,线上工作以后会变成日常?

8小时工作制,是在1817年第一次工业革命提出的,但,这也是整整 203 年前提出的了。现在是互联网大数据时代,没有人会再拼上体力与生命去高强度劳动。但,这也是整整 203 年前提出的了。现在是互联网大数据时代,没有人会再拼上体力与生命去高强度劳动。如今 AI 的发展早就解放了我们的双手,我们现在的工作更多是和同事交流,写策划和方案。从深层好处来分析,线上工作带来的将会是劳动力和劳动结构的优化。这其实是个行业变革的机会。

或许,PC的价值理当被重新审视。

正因为如此,11月1日,“双11”刚刚启动第一波售卖,联想这位PC头部玩家,就已展现出强劲势能,开门红轻松破亿无压力,2分钟破1.5亿,1小时破13亿,联想双11斩获在游戏台式机、游戏本、一体机、台式机、轻薄本、高端轻薄本、笔记本、整机八大榜单中“8冠王”,一路领跑,成为当之无愧的“头部王者”。

单季破千亿,净利润增53.4%,一文看懂联想集团的稳健发展艺术

11月3日,联想集团发布Q2财报,智能设备业务集团中的个人电脑与智能设备业务部分营业额同比增长7.6%, 达到793亿人民币,再次创下历史新高。

财报中,出现增长归因于两点:分销商和零售渠道将其供应恢复到接近正常水平;消费者远程工作持续性,以及在线教育和娱乐需求增加。但同时也要看到社会发展和生活模式的趋势变化,远程的工作或生活不可逆,PC产品和行业形态会到新的阶段,不要只把增长归因到简单的疫情。

稳坐全球PC业务第一位置的联想,其规模和供应链优势逐渐在疫情当中显现,抓住这一波“线上远程办公”,也许现在的远程办公还未能取代传统办公模式,但今天的远程办公行业就像线上消费行业一样,一定会改变人们的生活习惯,使人们从线下迁徙到线上。

智能化转型的里程碑

2019年联想誓师大会上,联想为自己量身定制了3S战略,即Smart IoT(智能物联网设备)、Smart Infrastructure(智能基础架构)、Smart Vertical(行业智能)。

对于以上战略方向,大家各自理解不同,但从笔者角度来看,此类转型方式更像是借助智能化路径对于现有TO B业务进行全面改造升级。换句话说,3S中Smart Infrastructure(智能基础架构)和Smart Vertical(行业智能)明显是ToB业务,而Smart IoT(智能物联网设备)更是站在行业的高度,构建物联网的终端生态兼顾了To B和ToC的两种属性。所以,总的来说,联想ToB业务的转型才是联想转型成功与否的关键。

国际上,GE与西门子是美国与德国工业互联网战略的典型代表,在工业、能源、医疗等多个业务板块有总计超过70%的业务存在竞争关系,虽然是迥然不同的技术路径,GE从最初的无线电产品到全球第一款专属于工业领域的云服务平台Predix,西门子从最初的发电机到全球最大的电气工程和电子公司之一,但这2家国际企业都是单产品公司向B端集成解决方案的公司,重塑和颠覆,是当前企业数字化转型的两种主要模式,不止要看到短期的利润规模增长,更要看到长期公司的商业想象空间,这也使得GE和西门子成为在工业互联网领域家喻户晓的明星产品。

相比其他To B的企业,联想依托国内新基建的风口,大量的信息建设、智慧城市建设,工业制造,加上30年积累的PC终端用户优势,全球供应链体系,联想优势不必多说。我们不妨把眼光放长远,看看ToB带来的业绩增长预期就知道了。

以Q2为例,联想ToB业务在Q2财报中均呈现了良好的增长态势。智能物联网业务同比增长36%,智能基础设施业务同比增长21%,行业智能相关业务增长72%。全部实现双位数增长。

DCG业务集团,即数据中心业务营业额同比增长11%,盈利水平持续改善。其中“云服务IT基础设施”业务实现强劲增长,营业额同比增长超过34%。“企业IT基础设施”业务营业额保持稳定,业绩表现优于大市。各个细分业务同样表现强劲,软件定义基础设施业务同比增长22%,存储业务同比增长15%,软件相关同比增长47%,服务业务同比增长11%。

多项业务的双位数增长,让联想更具自信,同时也打开了联想向上增长的想象空间。国内经济改革亦为联想ToB业务提供了多方面的可能性。

以新基建为例,其七大领域中的工业互联网、大数据中心、5G网络、人工智能恰好与联想的3S战略相契合。年初的疫情,联想紧急驰援火神山、雷神山医院的IT设备,以及提供超算技术和各类资源,帮助华大基因更高效地研究新冠病毒的基因组特性,这都成了抗击疫魔的数字化关键工具。

此外,联想已经为北汽、东风、潍柴、中石化、长飞光纤、国电等100多家中国骨干工业企业,提供了工业互联网产品及解决方案。目前,联想支持超过200种标准和专有的工业协议,还能对接西门子、施耐德、欧姆龙、发那科等等主要PLC和数控设备,同时也可以通过创新设计的日志和API组建,对接贴片机、焊接机、扫码枪等等常见的离散制造设备;

无论是业绩还是业务,都已经说明,联想集团的智能化转型已经初见成效。

底层技术的迭代所产生的势能,是任何一个单点的配置提高无法比拟的。波及整个市场的智能化潮,将为已经几乎僵化的市场带来松动的时间窗口。我们也能看到在这种变化下,联想的物种演变路径:联想1.0——PC产品驱动,获取优质客群;联想2.0——ToB驱动、获取工业互联网规模。

稳健派联想的合理估值

2020年,美团、小米在港股市场接连创新高,港股投资者似乎对高PE的公司热爱尤佳,但在国内资本市场随着近期各方面改革利好叠加的趋势下,一些长期被低估的价值投资优良标的开始被重新审视。

进入底部区间的股票很多,为何我认为联想值得关注?

关键是赛道。刚需、受经济周期影响小、市场天花板够高、成长潜力够大,才能孕育出大牛股。大家对照看看,近年来一直走强的科技股,是不是都有这些特征?

PC所出的赛道曾长期被投资者天花板不高,但疫情把“远程办公”提前,八小时工作制经历200历史似乎要重写,本质上是在促进远程办公制度的完善,也是让人群加速适应如何 work at home,这样PC的天花板边际就足够支撑了。

在最近的机构评级中,联想集团获得三大国际信用评级机构授予投资级评级,分别为穆迪Baa3评级/前景稳定、 标普BBB-评级/前景稳定、 以及惠誉BBB-评级/展望正面。

所以,对联想来说,从业绩传导至股价只是时间问题,其合理估值规模应不低于1000亿元,但公司现实的总市值却不到600亿港币(截至2020年11月02日收盘,联想集团市值为592.33亿港币)。

随着其2020Q1、Q2财报报的披露,一些内生性的高成长动力源开始被挖潜。对于有市场规模支撑、业绩支撑的PC龙头,拥有足够的安全性,不存在能不能买的问题。

唯一的问题是,什么时候买,收益能最大化?

答案是:在调整时买,在转型拐点时买, 业绩增速不俗,这个时点买,安全边际足够高了“稳健派”-联想已经开启了价值回归之旅。

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