博力达斯沽空报告被“打脸”,和谐汽车(03836)用业绩证明价值

堪称最水的“沽空报告”,博力达斯研究(Bonitas Research)用新闻资料编凑而成,对和谐汽车(03836)发布沽空报告,并认为其一文不值。

智通财经了解到,11月12日,沽空机构博力达斯研究对和谐汽车发布了做空报告,对该公司虚增利润及伪造财务数据等进行了多条指控,认为和谐汽车完全没有价值,随后和谐汽车发布澄清报告,回应有关报告针对公司的指控。

和谐汽车公告称,基于对报告初步的检查和评估,相关报告针对公司事宜的指称毫无根据及不准确,该报告包括误导性、具偏见、有选择性、不准确及不完整的声明及毫无根据的指控以及不负责任的揣测,管理层对本公司的前景抱有信心。该公司正咨询其法律顾问,并保留采取法律行动的权利。

受利空信息影响,非理性投资者抛售,该公司当天股价波动巨大,上下波动率近20%,基于该公司强劲的基本面以及投资者认可,股价V型反转,截止收盘股价收复了失地。

实际上,和谐汽车管理层及投资者已经用行动了对公司发展的信心,董事长冯长革一直增持公司股份,2020年至今,累计增持公司股份899.3万股,截止目前,冯长革持有和谐汽车股份份额44.55%。同时,也有多家投资机构给予该公司评买入评级,如知名投资机构高盛,给出目标价5.9港元,较现价溢价达74%。

博力达斯研究明显不足以令市场信服,若仔细研读该沽空报告,也具有明显的误导性,缺乏事实依据。

缺乏事实依据

沽空机构博力达斯研究列出了和谐汽车7条指控,包括来自虚假出售 IAC 股份的虚假现金、抹去了给主席人民币 10 亿元的贷款、GFMC—隐藏虚假现金的另一谎言以及公司虚增利润等,但每一条指控基本都缺乏数据支撑,甚至还有的指控通过信息拼凑而妄加揣测,难以令市场信服。

我们重点说几条,比如虚假出售IAC 股份,该沽空机构指出:收购方郑州万银的信用报告显示,该公司没有资产,没有收入,也没有利润,因此无能力向和谐支付用来购买IAC 股份的1.92亿元。实际上,收购标的股权可以设立一家投资公司,可以自有资本,也可以杠杆及其他注资方式完成收购。

谈到FMC 的问题,该沽空机构称估值有所增长,但和谐于2018 年以仅仅3960万元的显著折让价格出售额外的900万FMC股份给予冯主席,和谐记录了人民币2.36亿元的即时损失。智通财经了解到,和谐汽车于2018年进行了会计政策变动,经重列后可供出售项变更为按公平值计入损益,该沽空机构误导性只截取了一部分。

博力达斯沽空报告被“打脸”,和谐汽车(03836)用业绩证明价值

图片来源:和谐汽车财报

在虚增利润方面,该沽空机构把之前的不成立的指控重新再说了一遍,然后用“新闻”信息作出一般性结论。

该沽空机构列出新闻事件,称有多则新闻报道证实 FMC(以拜腾为品牌名称)陷入财务困境,无法支付员工工资,随后在透过美国薪资保护计划获得了美金数百万元的贷款后,暂停运营并辞退了所有员工。以此“新闻传言”作为证据,可笑的认为和谐应在财报中计提14亿元的减值损失。

可见,博力达斯研究不仅缺乏专业性,还非常不严谨,没有事实数据证明自己的论断,通过一些资料整理或者新闻性的东西“东凑西凑”来作出和谐汽车没有任何价值的结论,投资者自然不会认可。管理层用“真金白银”增持对公司的看好,而市场投资者也在此次非理性投资者抛售中获得更廉价的筹码。

经得起市场考验

和谐汽车主要从事豪华车销售业务及售后服务业务,经销车型包括宝马,雷克萨斯,路虎,劳斯莱斯和法拉利等14个豪华及超豪华品牌,其中宝马为主要销售车型。今年年初发生受疫情,汽车行业于Q1受到较大影响,Q2开始恢复增长,而豪华车行业一直跑赢行业,该公司于Q2及Q3均实现收入双位数增长。

以今年第三季度来说,该公司最近三个月公司新车销售收入平均同比增长约51%,售后服务收入同比增长约25%,其中,豪华及超豪华品牌新车销量同比增长约45%,成为公司主要的收入增长动力。此外,最近三个月该公司在费用端保持稳定,期内销售及行政费用率约为5.2%,期内库存周转天数大幅降至23天,变现效率明显提升。

今年上半年,和谐汽车新增4个网点至75个网点,下半年和谐汽车将新增8间经销商店铺,其中,新增的”武汉宾利”和”南昌宾利”,另有六间获授权的新建店铺则还在建设中,预计将在年内竣工,达到可开业状态。这6间在建店铺包括三间“宝马”品牌、两间“法拉利”品牌以及一间”雷克萨斯”品牌。

该公司聚焦豪华车业务,行业成长前景可观,而公司加大对优势车型的网点布局,进一步增强行业竞争力,也得到了多家投资机构认可。

以最近投行机构给和谐汽车的写的报告看,如高盛指出,预计和谐汽车今年下半年和明年的盈利增长加快,估计其盈利将由去年和今年上半年的同比下降25%和18%,在今年下半年和明年改善至增长46%和22%;再如华泰金融指出,和谐继续寻求渠道扩张,公司上半年收购了4家门店,且有另外的 8 家自营门店在筹备当中,展望 2021-2022 年,认为和谐的销量将获得正增长势头。

综上看来,博力达斯研究的沽空报告缺乏事实依据,通过信息编凑在一起,明显站不住脚,该公司管理层以及市场理性投资者也用行动证明公司的价值。有价值的公司经得起市场的考验,和谐汽车Q2及Q3业绩表现靓丽,豪华车销售强劲,预计Q4仍保持双位数增长,其管理层持续增持也为其带来投资吸引力。

Bonitas Research发布此次报告的目的,很有可能是蓄意打击市场对和谐汽车的信心,损害公司声誉,其利益未必与公司股东一致。因此,股东及市场投资者应该谨慎冷静对待这份报告。从长期来看,公司的股价取决于业绩成长的好坏,而非一时的“传言”。业绩稳定增长的公司不会受恶意碰瓷的影响。

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